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    新產業IPO謎團:過會14個月未發行 、產能利用率滑坡仍擴產、主人到底是誰?

    2019/2/25 18:53:59      挖貝網 王懿

    據挖貝網數據統計發現,2018年以來登陸A股市場的120+上市公司中,平均一家擬IPO企業從過會走到首發上市,僅需要3.7個月。

    而2017年12月首發IPO獲通過的新產業(A16063),至今仍沒有走進A股的大門。同樣是從新三板轉板到A股的企業中,同一時期過會的淳中科技(603516.SH)等3家企業早在2018年年初即登陸A股。

    公開資料顯示,新產業身處體外診斷行業,主要從事研發、生產及銷售系列全自動化學發光免疫分析儀器及配套試劑。

    過會14個月未發行的背后,挖貝網注意到新產業此番IPO存在三大謎團:產能利用率連續滑坡卻仍募資12億擴產、毛利率高出同行約20個百分點、主人到底是誰?

    過會14個月未發行

    嚴格來說,截止目前距離新產業2017年12月27日在第十七屆發行審核委員會2017年第82次發審委會議上首發獲通過,已經過去了近14個月。

    與新產業同在2017年12月成功過會的原新三板企業中,淳中科技(603516.SH)、科順股份(300737.SZ)、奧飛數據(300738.SZ)這3家原掛牌公司已經在2018年年初登陸主板/創業板市場。

    挖貝研究院數據顯示,2018年至今有120+企業在A股市場首發上市,平均一家擬IPO企業從過會到首發上市,僅需要3.7個月。也就是說,一般情況下成功過會的企業將在3-4個月內登陸A股市場。

    這一百多家企業中,過會日期和首發上市日時間差超過一年時間的僅4家公司。顯然,新產業也加入了過會后遲遲未發行的少數企業的行列。未來,已經延遲發行多時的新產業能否在2019年登陸A股市場,目前仍未可知。

    事出反常必有妖。挖貝網注意到,在申請上市的招股書中,新產業暴露出不少問題,其中包括產能利用率滑坡、毛利率高出同行約20個百分點被質疑等等。

    產能利用率連續滑坡 仍募資12億擴產

    目前,產能有限幾乎成為擬IPO企業招股書中的“高頻詞”。凡提到公司的競爭劣勢,“標準答案”基本上都是產能有限、融資渠道單一。

    新產業也不例外。其在招股書中提出,為解決公司產能不足的問題及滿足公司技術創新成果產業化的需要,本次募集資金投資項目之一規劃為“新產業生物研發生產基地二期”。

    整體來看,新產業本次累計擬募集資金總額為12.02億元,投資的四大項目均是為了擴大業務規模。新產業表示,本項目達產后公司將實現年產3,000臺全自動化學發光免疫分析儀器、1,500臺模塊化生化免疫分析系統及400萬盒配套試劑的規模。

    要花12億擴產,新產業銷得出去嗎?招股書顯示,2014年至2017年1-6月內新產業儀器及配套軟件的產能利用率分別為132%、117%、83.6%、68.4%;同期公司試劑的產能利用率依次為103.05%、97.21%%、87.33%、76.63%。

    不可置否的是,2014年以來新產業兩大主營產品的產能利用率已經墜入了連續下滑通道。在此背景下,公司仍要繼續擴產儀器、試劑等產品。產能顯著提升后,銷量或將成為其新的難題。

    新產業儀器等與試劑的產能、產量、銷量情況(挖貝網wabei.cn配圖).jpg

    新產業儀器等與試劑的產能、產量、銷量情況(挖貝網wabei.cn配圖)

    毛利率高出同行約20個百分點被質疑

    目前來看,新產業所處的體外診斷行業在國際市場上已趨于成熟,進口品牌依靠先進的技術、品牌優勢、穩定的質量,占據我國體外診斷市場56%的份額。

    而國內多數企業以中低端診斷產品為主,尚未形成穩定的市場格局,合計占據了44%的市場份額,但較為分散,市場份額超過1%的有13家,包括深圳邁瑞、科華生物、達安基因以及新產業等知名企業。

    2015年中國公司在國內體外診斷行業市場份額(挖貝網wabei.cn配圖).jpg

    2015年中國公司在國內體外診斷行業市場份額(挖貝網wabei.cn配圖)

    根據McEvoy & Farmer出具的中國免疫化學診斷市場報告和公司2015年度審計報告數據,新產業在2015年在國內體外診斷市場占有率為1.8%,市場份額略低于深圳邁瑞、科華生物、達安基因3家企業。

    市場份額低于上述3家國內知名企業,新產業的毛利率卻高出行業平均值約20個百分點。 招股書資料顯示,2014年度至2017年上半年行業平均值分別為58%、57%、55%、53%,而同期新產業的毛利率依次為76%、75%、78%、79%。

    新產業報告期內行業內公司綜合毛利率情況(挖貝網wabei.cn配圖).jpg

    新產業報告期內行業內公司綜合毛利率情況(挖貝網wabei.cn配圖)

    事實上,新產業產品的毛利率顯著高于同行業可比上市公司產品的毛利率的問題也被發審委注意到。

    在第十七屆發行審核委員會2017年第82次發審委會議上發審委提出的主要問題中,要求其發行人代表說明毛利率較高的原因及合理性;以及請發行人代表說明化學發光免疫試劑毛利率比可比上市公司同類產品高的原因。

    主人到底是誰?

    除了產能利用率、毛利率等財務指標的問題,新產業還存在公司架構設計比較特殊的問題。公司實際經營者、董事長饒微并未被認定為實際控制人,而作為實際控制人的翁先定在公司任董事一職。

    早在新產業2016年4月首次披露的招股書中,新產業稱“公司股權結構較為分散,不存在單一股東及其一致行動人能控制股東大會或董事會的情形”,因此認為該公司無控股股東和實際控制人。

    新產業2016年04月披露的招股書截圖(挖貝網wabei.cn配圖).jpg

    新產業2016年04月披露的招股書截圖(挖貝網wabei.cn配圖)

    對此,證監會在給其的反饋意見中,要求新產業“結合公司治理結構,規范運作情況,股東大會、董事會決議情況,董事、高級管理人員的提名及任免情況,說明認定無實際控制人的合理性”。

    有趣的是,新產業在2017年10月更新后的招股書中,更改了控股股東及實際控制人的描述。認定第一大股東西藏新產業為控股股東,合計控制公司33%股份的翁先定為公司實際控制人。

    新產業2017年10月披露的招股書截圖(挖貝網wabei.cn配圖).jpg

    新產業2017年10月披露的招股書截圖(挖貝網wabei.cn配圖)

    挖貝網注意到,兩份招股書中第一大股東西藏新產業、翁先定的身份和持股比例并未發生變化。

    “毫無理由”的兩份截然不同的招股書也引起了發審委的重視。在第十七屆發行審核委員會2017年第82次發審委會議上,發審委提出:董事長饒微為發行人第二大股東(合計持股18.93%),為發行人的實際經營者,且是發行人的核心技術人員。

    鑒于發行人的實際情況,請發行人代表說明饒微是否與控股股東翁先定在公司經營方面有默契安排,以及未將饒微同時認定為實際控制人的原因。請保薦代表人說明核查方法和過程,并發表明確核查意見。

    伴隨著新產業的成功過會,這一切顯得不那么重要。但在其過會一年多時間仍未登陸A股市場的背景下,上述“前塵往事”或有可能改變新產業的未來。


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